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Die Finanzpanik von 1907: Flucht vor der Geschichte | Geschichte

Robert F. Bruner ist Dekan der Darden Graduate School of Business Administration der University of Virginia. Letztes Jahr veröffentlichten er und Sean D. Carr, der Direktor für Unternehmensinnovationsprogramme am Batten Institute der Darden Schools, „The Panic of 1907: Lessons Learned From the Perfect Storm des Marktes“ und beschreiben eine historische Finanzkrise, die dieser unheimlich ähnlich ist Jetzt packt die Wall Street.

Was war die Panik von 1907 und was verursachte sie?
Die Panik von 1907 war ein sechswöchiger Ansturm auf Banken in New York City und anderen amerikanischen Städten im Oktober und Anfang November 1907. Sie wurde durch eine gescheiterte Spekulation ausgelöst, die den Konkurs zweier Maklerfirmen verursachte. Aber der Schock, der die Ereignisse in Gang setzte, die die Panik auslösten, war das Erdbeben in San Francisco im Jahr 1906. Die Verwüstung dieser Stadt zog Gold aus den wichtigsten Geldzentren der Welt. Dies führte zu einer Liquiditätskrise, die ab Juni 1907 eine Rezession auslöste.

Ist der Wohnungsmarkt 2008 der Übeltäter?
Die heutige Panik wurde durch die überraschende Entdeckung von höheren Ausfällen bei Subprime-Hypotheken ausgelöst, als irgendjemand erwartet hatte. Diese Entdeckung ereignete sich Ende 2006 und Anfang 2007. Eine Panik folgt immer einem echten wirtschaftlichen Schock; Paniken sind keine zufälligen Ereignisse von Marktemotionen. Sie sind Antworten auf eindeutige, überraschende und kostspielige Ereignisse, die Investoren erschrecken.





Aber die erste Ursache einer Panik ist der Boom, der der Panik vorausgeht. Jeder Panik ging eine sehr lebhafte Phase des Wirtschaftswachstums voraus. Dies war 1907 der Fall und war vor 2007 der Fall.

Was sind die Unterschiede zwischen der Panik von 1907 und der Krise von 2008?
Drei Faktoren stechen hervor: höhere Komplexität, schnellere Geschwindigkeit und größere Skalierbarkeit.



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Die Komplexität der Märkte ist heute um Größenordnungen höher als vor einem Jahrhundert. Wir haben Subprime-Kredite, bei denen selbst Experten nicht wissen, wie sie sie bewerten sollen. Wir haben Handelspositionen, sehr komplizierte Kombinationen von Wertpapieren großer Institute, bei denen das Risiko nicht klar ist. Und wir haben die Institutionen selbst, die so kompliziert sind, dass es schwer zu sagen ist, wer von ihnen solvent ist und wer scheitert.

Dann gibt es noch mehr Geschwindigkeit: Wir genießen Internet-Banking und Überweisungen, die es ermöglichen, dass Gelder sofort über Institutionen hinweg über Grenzen hinweg bewegt werden. Und Nachrichten verbreiten sich jetzt mit Lichtgeschwindigkeit. Die Märkte reagieren sofort und dies beschleunigt das Tempo der Panik.

Das dritte Element ist die Skalierung. Wir haben gerade das TARP, das Troubled Asset Relief Program, mit 700 Milliarden US-Dollar, hinter uns. Möglicherweise müssen weitere 500 Milliarden US-Dollar an Credit Default Swaps abgedeckt werden. Und es gibt Milliarden mehr in anderen Engagements. Wir könnten mit Kosten in Billionenhöhe rechnen. In aktuellen Dollars können diese Beträge jede andere Finanzkrise in der Geschichte in den Schatten stellen. Was das menschliche Elend angeht, überschatten der Crash von 1929 und die Weltwirtschaftskrise auch heute noch andere Finanzkrisen. Aber wir sind mit der aktuellen Krise noch nicht fertig; sicherlich sticht sie bereits als eine der größten Krisen in der gesamten Finanzgeschichte hervor.



Beschreiben Sie J.P. Morgan und wie er 1907 in die Kultur der Wall Street passte.
J.P. Morgan war zum Zeitpunkt der Panik 70 Jahre alt. Er befand sich im Zwielicht seiner außerordentlich erfolgreichen Karriere als Finanzier der Boom-Ära, des vergoldeten Zeitalters der amerikanischen Expansion von 1865 bis etwa 1900. Er hatte die Fusionen von Firmen entwickelt, die wir heute noch als dominant anerkennen – den USA. Steel, American Telephone and Telegraph, General Electric und dergleichen. Er wurde weithin respektiert. Tatsächlich personifizierte ihn die populäre Presse als das Bild des amerikanischen Kapitalisten. Der kleine Kerl auf der Monopoly-Box mit der gestreiften Hose und der Glatze sieht ein wenig aus wie J.P. Morgan.

Er war ein bemerkenswerter Mensch. Er hatte tiefe und umfassende Beziehungen in der gesamten Finanz- und Geschäftswelt, und dies ist einer der Schlüssel zu seiner Führung, die er in der Panik ausübte. Er war ein Mann der Tat; er hat die Leute gefesselt

Was hat Morgan getan, um die Panik zu stoppen?
Sie unterdrücken Panik, indem Sie kollektive Maßnahmen zur Rettung von Institutionen organisieren und allgemein Vertrauen in den Markt zurückbringen. Morgan wurde von seinen Partnern aus Richmond, Virginia, zurückgerufen, als die Panik ausbrach. Er nahm das Äquivalent eines Rote-Augen-Fluges, befestigte seinen privaten Pullman-Wagen an einer Dampfmaschine und raste über Nacht nach New York City zurück. Er traf am Sonntag, den 20. Oktober, ein und berief sofort ein Treffen der führenden Finanziers in seine Villa in der 34. Straße ein. Er gründete Arbeitsgruppen, um die Fakten zu sammeln, und setzte die Informationen dann in den nächsten Wochen ein, um sukzessive Rettungsaktionen der großen Institutionen zu organisieren. Er ließ einige Institute scheitern, weil er der Ansicht war, dass sie bereits zahlungsunfähig waren. Aber von den Institutionen, die er retten wollte, überlebten alle.

J.P. Morgan war ein erfolgreicher Finanzier und organisierte während der Panik von 1907 die Rettung mehrerer großer Institutionen.(Nachdruck mit Genehmigung von Brown Brothers)

Wall Street mit Trinity Church in der Ferne.(Andy Kingsbury / Corbis)

Panik bricht vor dem Gebäude der US-Subtreasury in New York aus(Nachdruck mit Genehmigung von Brown Brothers)

Robert F. Bruner ist Dekan der Darden Graduate School of Business Administration der University of Virginia und Co-Autor von 'The Panic of 1907: Lessons Learned from the Market's Perfect Storm'.(University of Virginia, Darden Graduate School of Business Administration)

Praktizierte Morgan eine Art „gewinnbringenden Patriotismus“?
Nirgendwo in den Archiven konnte ich einen Ausdruck von Prinzipien oder Gefühlen von J.P. Morgan finden, der darauf hindeutet, dass er versuchte, das System zu retten, weil der freie Markt gut ist oder weil der Kapitalismus besser ist als die alternativen Wirtschaftssysteme. Aber wir können sagen, dass Morgan vielleicht ein halbes Dutzend qualvoller Finanzkrisen durchlebt hatte und dass er die außergewöhnlichen Störungen verstand, die Paniken verursachen konnten. Morgan widmete seine Karriere der Entwicklung der industriellen Basis der Vereinigten Staaten und war der Meinung, dass destabilisierende Kräfte bekämpft werden sollten, um dieses Erbe zu erhalten. Und er fühlte sich den Geldgebern gegenüber sehr verpflichtet, die diese außergewöhnliche Wachstumsphase unterstützten.

Ist Warren Buffet der neue „Jupiter“ der Wall Street, wie Morgan genannt wurde?
Es ist ein angemessener Vergleich und doch gibt es große Unterschiede. Die Gemeinsamkeiten liegen auf der Hand: Zwei sehr kluge Köpfe, weithin respektiert, die in der Lage sind, kurzfristig große Summen zu mobilisieren. Aber Morgan war ein Anker des Ostküsten-Establishments und Warren Buffet schreckt eher vor dieser Rolle zurück. Er lebt gerne in Omaha und meidet einige Volksweisen der Ostküsten-Elite.

War im Jahr 1907 der durchschnittliche Amerikaner von den Wall-Street-Titanen begeistert als „Joe Six-Pack“ heute?
Nein. 1907 gab es unter den Durchschnittsamerikanern ein wachsendes Misstrauen gegenüber der Finanzgemeinschaft – dies spiegelte die umfassenden sozialen Veränderungen in Amerika wider. Das vergoldete Zeitalter brachte das Zeitalter des Progressivismus hervor. Progressive gewannen an Zugkraft, weil die unglaubliche industrielle Expansion des Goldenen Zeitalters eine wachsende wirtschaftliche Ungleichheit, große gesellschaftliche Veränderungen (wie Urbanisierung und Industrialisierung) und politische Machtverschiebungen mit sich brachte. Amerika erlebte den Aufstieg von Bewegungen, die sich mit der Sicherheit der Arbeiter und der neuen städtischen Armen befassen. Allein im Jahr 1907 wanderten über eine Million Menschen in die USA aus, was mit der Überfüllung der Städte, Problemen der öffentlichen Gesundheit und Armut einherging. Und natürlich hat das vergoldete Zeitalter auch außergewöhnliche Unternehmen wie Standard Oil hervorgebracht. John D. Rockefeller war der Inbegriff des Monopolisten, der versuchte, die industrielle Produktion bestimmter Waren in die Enge zu treiben. 1907 hielt Teddy Roosevelt zwei Reden, die die Feindseligkeit der Progressiven und der amerikanischen Öffentlichkeit im Allgemeinen gegenüber der Finanzwelt steigerten. In einer Rede bezog sich Roosevelt auf den „räuberischen Mann des Reichtums“.

Welche Reformen folgten der Panik von 1907?
Vor allem führte es zur Gründung des US-Notenbanksystems. Das Gesetz wurde im Dezember 1912 verabschiedet und ist wohl der Höhepunkt der Progressive-Ära. Die Panik war auch mit einem veränderten Wahlverhalten der amerikanischen Wähler verbunden, weg von den Republikanern, die die Nachkriegszeit dominiert hatten, hin zu den Demokraten. Obwohl Howard Taft 1908 gewählt wurde, wurde Woodrow Wilson 1912 gewählt, und im Wesentlichen dominierte die Demokratische Partei die ersten sieben Jahrzehnte des 20. Jahrhunderts.

Welche Reformen werden wir in den kommenden Monaten wahrscheinlich sehen?
Ich denke, wir werden einige sehr pointierte Anhörungen im Kongress sehen, um die Fakten zu erfahren, herauszufinden, was zusammengebrochen ist, was passiert ist. In der Zeit von 1908 bis 1913 gab es eine Reihe von Anhörungen im Kongress, in denen untersucht wurde, ob es an der Wall Street einen Money Trust gab und ob die Führer der Wall Street die Panik aus eigenem Interesse ausgelöst hatten. Ab 2009 könnten wir das Gleiche sehen.

Wenn die nächsten Jahre vergangene Krisen widerspiegeln, sollten wir nicht überrascht sein, dass neue Gesetze die Aufsicht über die Finanzindustrie innerhalb einer Behörde oder zumindest einer viel kleineren Gruppe von Regulierungsbehörden konsolidiert. Wir werden wahrscheinlich Rechtsvorschriften sehen, die mehr Transparenz und ein höheres Niveau der Berichterstattung über den Status und die Solidität von Finanzinstituten erfordern. Wir werden mit ziemlicher Sicherheit Grenzen bei der Vergütung von CEOs und den Zusatzleistungen für Unternehmensleiter sehen. Wir könnten sogar so weit gehen, eine neue Art von Bretton-Woods-Treffen zu sehen, die multilaterale Institutionen wie die Weltbank und den Internationalen Währungsfonds umstrukturieren würde, die 1944 gegründet wurden und seitdem in ihrer Fähigkeit zur globalen Steuerung etwas nachgelassen haben Krisen.

Wie lange wird es dauern, bis Anleger dieses Mal ihr Vertrauen zurückgewinnen?
Die eigentliche Panik wird mit einer umfassenden Wiederherstellung der Liquidität und des Vertrauens der Kreditgeber enden. Das Vertrauen könnte in wenigen Wochen zurückkehren. Die Panik von 1907 endete in der ersten Januarwoche 1908. Das war ein Zeitraum von etwa 90 Tagen. Aber die Rezession, die die Panik auslöste, verschlimmerte sich bis Juni 1908 weiter, und erst Anfang 1910 erholte sich die Wirtschaft auf das Niveau der Aktivität, die sie vor Beginn hatte.

Paniken können kurzlebig sein, aber in ihren Kollateralschäden für die Wirtschaft verheerend sein. Was wir heute noch nicht wissen, ist, welche Unternehmen aufgrund dieser Schwierigkeiten Arbeitnehmer entlassen oder Investitionen verzögern oder streichen oder welche Verbraucher nicht planen, Häuser zu bauen oder Autos zu kaufen oder gar Kinder zu bekommen. Es sind die Auswirkungen auf die „reale“ Wirtschaft, die wir befürchten sollten. Ich glaube, dass sich die Regierung und die großen Institutionen letztendlich durchsetzen werden. Aber es sind die Kollateralschäden, die ein Jahr oder 18 Monate oder 24 Monate brauchen, um sich zu erholen.

Haben Sie beim Schreiben des Buches die moderne Krise vorweggenommen?
Wir hatten keine Vorahnung, dass es in diesem Jahr eine Panik geben würde, aber wir konnten mit Zuversicht sagen, dass es eines Tages eine Krise geben würde, denn Krisen sind in der Marktwirtschaft alltäglich.

Wir sollten unsere Angelegenheiten als Einzelpersonen, Unternehmen und Regierungen regeln, um diese Episoden der Instabilität zu antizipieren.





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